来源：华泰期货
作者： 师橙
镍品种
市场分析
2026-05-26日沪镍主力合约开于144000元/吨 ，收于142120元/吨 ，较前一交易日收盘变化-1.19%，当日成交量为251000（+13229）手 ，持仓量为59948（-17049）手 。
走势分析：当前镍处于政策面与基本面博弈状态 。政策方面 ，印尼进一步收紧大宗商品出口管控与监督，成立新国企DSI统筹管辖核心大宗商品出口 ，包括出易 、合同 、货物交付和付款全流程 ，首批包括棕榈油、煤炭及铁合金（不包括镍生铁，但包括镍铁），预计从2026 年 9 月 1 日起全面实施。基本面方面 ，供应端 ，印尼能矿部因矿企未按时提交2026年RKAB，已暂停106个IUP开采特许权；受电力供应与电解铝产能投产影响 ，部分高镍生铁产线自3-4月起已检修减产并将持续保持10-15%产能的维持轮换检修 ，同时港口高镍生铁去库明显 。菲律宾雨季结束，矿山旱季增加出货发运量 ，矿价持续回落 。MHP生产有所受阻 ，且在硫磺供应紧张的局势下，价格维持强势。需求端 ，不锈钢价格回落 ，钢厂盘面利润逼近盈亏平衡线，采购意愿减弱 ，节奏放缓 ，观望情绪浓厚，当前以消耗前期集中补库带来的库存为主，对高价镍铁接受度有限；新能源方面 ，新能源汽车产销符合预期 ，但处于消费淡季，环比改善有限 ，三元电池排产增加 ，贡献需求增量，但现货方面 ，下游企业采买意愿偏弱 ，以刚需采购为主 。国内镍库存维持累库状态，对价格上方空间形成压制 。
镍矿方面：Mysteel方面消息 ，菲律宾镍矿FOB报价延续弱势 ，1.3%品位报34-37美元/湿吨，较5月中旬累计下跌3-5美元/湿吨。印尼方面 ，1.4%品位价格预计将被压至58-60美元/湿吨区间 ，月底谈判结果有待观察。海运费小幅回落，到岸成本压力持续缓解 。
现货方面：精炼镍成交整体尚可，下游采购积极性有所提高 。现货资源充裕而消化能力不足 ，上期所仓单及社会库存持续累库 ，整体维持高位僵持。各品牌精炼镍升贴水整体维稳，金川电解等升贴水小幅下跌 。其中金川镍升水变化-50元/吨至1100元/吨 ，进口镍升水变化0元/吨至-250元/吨 ，镍豆升水为 250元/吨 。前一交易日沪镍仓单量为81090（828）吨，LME镍库存为278886（-186）吨。
宏观方面：中东局势再复紧张 ，伊朗外交部称美国公然违背停火协议 ，未与美国达成谅解备忘录，市场风险偏好加强 ，石油价格升高 ，霍尔木兹海峡开放仍然焦灼，硫磺价格转机成谜 。沃什正式宣誓就职担任美联储主席 ，同时面临美债收益率飙升及美国现实通胀预期增加两大现状 ，市场对降息预期持续推迟，加息预期进一步增强，美元指数高位震荡 ，持续压制有色金属价格 。国内5月LPR继续保持不变 ，稳增长政策预期延续。
策略
当前供应收缩，需求稳定 ，政策面成为镍价走势的主要驱动 ，中东地缘政治事件持续发酵，印尼镍相关政策反复不定 ，预计镍价仍将保持高位震荡态势 。
单边：区间操作为主
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
风险
国内相关经济政策变动 ，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策
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