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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/图灵

　　自2019年7月22日开市至今
，科创板已走过近七年历程
。这七年，不仅是中国多层次资本市场改革深化的七年 ，更是硬科技企业从“实验室
”走向“生产线”
，进而实现国产化大规模突围的关键时期。科创板以其明确的“硬科技 ”属性，与国家的国产化替代战略形成了高度一致的同频共振 ，其贡献不仅体现在助力个体公司突破“卡脖子
”环节
，更深刻体现在对关键技术的产业链协同功能上 。

　　截至2026年6月2日，科创板在审的IPO企业数量为48家（以交易所受理为标准 ，不包含已终止及已发行项目，下同）
。48家企业中
，长鑫科技近一年（招股书披露的最后一年，下同）营收最高
、发明专利数量最多、近三年（招股书披露的最近三年 ，下同）研发投入累计额最高；汉诺医疗近三年研发投入占营收比值最高；中科科化近三年研发投入累计额最少；中图科技研发人员占比最低；株洲科能近三年研发投入占营收比最低；莱普科技发明专利（特指应用于主营业务并能够产业化的发明专利）数量最少。

　　48家企业中
，无锡市好达电子股份有限公司（好达电子） 、株洲科能等公司是第二次冲刺科创板IPO 。其中，好达电子上次IPO已经过会进入到注册阶段 ，但最终折戟
。公司前次IPO报告期连续三年盈利
，而此次IPO报告期却三年亏损，盈利能力大幅下滑 ，可公司预计募资额却翻倍。此次IPO
，好达电子已经更换了全部中介机构，包括保荐券商
、申报会计师、发行人律师 。

　　二次闯关科创板 中介机构全换

　　招股书显示 ，好达电子主要从事声表面波射频芯片的研发 、设计
、生产和销售
，是国内极少数具备芯片设计、晶圆制造 、封装测试于一体的全链条自主可控并规模化量产出货的 IDM 企业
。

　　据悉，好达电子作为项目负责单位或课题负责单位承担了7项国家级重点科研项目及5项省级重点科 研项目 ，荣获了2次国家科学技术进步二等奖，积极推动我国声表面波射频滤波器领域的基础研究和国产化进程。

　　早在2021年6月
，好达电子就已向科创板发起冲击 。当年11月，IPO申请顺利通过上市委会议审核；12月即提交注册
。然而 ，提交注册后整整一年无果
，2023年2月6日证监会正式终止发行注册程序。

　　今年6月份，好达电子再次向科创板发起冲击 ，中介机构全部更换 。保荐券商由安信证券（现国投证券）更换为国联民生证券
，国投证券作为联席主承销商但不再保荐；律所由北京中伦变为北京德恒；申报会计师由公证天业变更为中汇会计师事务所。

　　令人感到不解的是，好达电子为什么要把全部中介机构换掉？

　　在前次IPO注册问询阶段 ，监管提出的问题包括经销客户销售主要去向
、收入确认准确性的相关内控制度、联方之间存在资金往来 、相关对赌协议效力恢复条款
、股东入股合法合规性等
。

　　其中
，关联方资金往来备受市场关注。 2018—2019年，原董事王建文取得的股权转让款979.76万元 ，没有直来直去地走账
，而是经由供应商（东盛净化）、自然人中转方（周兆珍等） 、第三方商行（爱特思家居、韩宇商行）等层层中转，间接流入了实控人刘平配偶华建芬控制的翔鹤园 。更关键的是 ，控股股东好达投资与翔鹤园之间存在资金往来
。 

　　翔鹤园将964.70万元流入好达投资后，好达投资将其中789.50万元转给好达电子
，系代拓海投资支付拓海典当的部分股权转让款。截至2021年10月31日，拓海投资已向好达投资归还全部借款789.50万元 ，其中 650.00万元由实际控制人配偶华建芬用于购买房产 。

　　证监会要求好达电子补充说明：（1）王建文愿意对外提供借款的原因
，王建文与借入方之间的关系，是否存在其他利益安排 ，至今相关方仍未归还款项原因及合理性；（2）翔鹤园
、东盛净化、爱特思家居 、韩宇商行等在发行人与关联方资金往来过程中发挥何种作用
，为何需要通过中间方进行相关资金周转，是否实际上为发行人资金体外循环
、代垫成本费用
。

　　前次申报盈利此次巨亏  预计募资却翻倍

　　好达电子前次IPO报告期为2018-2020年 ，营收分别为1.65亿元、2.06亿元 、3.32亿元；归母净利润分别为0.29亿元
、0.29亿元、0.47亿元
，三年合计1.05亿元。

　　此次IPO报告期是2023-2025年，好达电子营收分别为4.19亿元 、6.07亿元
、6.75亿元 ，较五年前增长不少；但归母净利润却分别为-2.16亿元、-0.8亿元 、-0.03亿元
，三年合计亏损2.99亿元，接近3亿元 。截至2025年12月31日 ，公司累计未分配利润为-45，818.52 万元
。

　　为何好达电子此次IPO营收大幅增长
，但净利润却亏损？招股书难觅具体原因。

　　前次IPO报告期内连续盈利，此次IPO期间连续三年亏损 ，可好达电子的预计募资额却近乎翻倍 。

　　前次招股书显示
，好达电子计划募资9.6亿元；此次IPO招股书显示，好达电子计划募资18.36亿元 ，较上次增长91%
。

　　由于此次IPO期间持续亏损
，因此好达电子选择了科创板第四套上市指标：预计市值不低于30亿元，最近一年营业收入不低于3亿元。

　　毛利率大幅提升但较上次IPO已大幅“腰斩”

　　2023-2025年 ，好达电子主营业务毛利率分别为-3.38%
、20.63%和26.98%
，三年提升了30个百分点 。

　　好达电子表示，公司主营业务毛利率逐年增长 ，主要系随着公司经营规模的扩大
，规模效应逐步显现，单位成本大幅下降所致 ，其中，2023年毛利率为负
，主要系IDM模式下，产量和良率爬坡期单位产品分摊的制造费用和人工成本较高所致。

　　但较前次IPO报告期 ，好达电子的毛利率已经大幅“腰斩 ”
。2018-2020年
，好达电子综合毛利率分别为45.94%、42.79% 、45.89%；2023-2025年综合毛利率分别为-3.3%、20.75%
、27.18%。

　　2023-2025年，好达电子向关联方销售金额合计分别为 10 ，457.07 万元、10
，966.10 万 元和 11，376.54 万元 ，占营业收入的比重分别为 24.99% 、18.08%和 16.86%
，占比较高 。

　　好达电子关联销售对方主要为华勤
、A 公司和小米
。招股书显示，小米基金、哈勃投资（华为旗下） 、华勤技术（通过摩勤智能
、宽联投资持股）等多家行业巨头均为公司股东 ，股东阵容豪华度可见一斑。